黄鹤楼雅香金价格（好口粮也要知道吸烟有害健康）

三、煤炭进口高位回落，对国内煤炭市场的冲击有所减轻。

主要是生态保护、土地利用、煤炭开发、能源安全、民生问题之间存在难以协调的关系，需要按照中央经济工作会议提出的树立全面、整体的观念，遵循经济社会发展规律，重大政策出台和调整要进行综合影响评估要求，对一些脱离实际的政策进行完善。坚定产业发展信心，保持发展定力。

突出解决好三个新问题。特别对于难有发展空间的煤炭企业，不应在产业景气期休养生息，而是应借机进行大刀阔斧的转型。再次，要在规划中特别注重煤、电在量和空间上的匹配性，为产业总体规模与空间布局明确规划目标。首先，要摸清家底，包括资源、产能、建设规模与开发时序等基础数据，做到未来供给规模可预测、供需矛盾能预警，扭转过去底数不清、政策不准的被动局面。三是要解决好经济下行压力加大背景下出现的政策新问题。

二是要解决好绿色发展要求下出现的政策新问题。煤炭产业应坚定发展信心，科学编制发展规划，重点协调好逆周期调节与顺势而为、资源储备与有序开发、结构调整与区域能源保障、煤炭价格市场化与政府调控四大关系，突出解决好提高产业集中度、绿色发展、经济下行压力加大背景下出现的新问题一旦进入一月份，部分在海上等待通关和接卸的外轮，就会陆续进入南方接卸港口卸货。

由于增加进口煤，既能节省国内煤炭资源，也能有利于火电企业的盈利，将引起下游用户哄抢。尽管国内煤炭价格一直保持在550元/吨左右低位徘徊，但进口煤较国内煤炭价格仍然占优。此前未能通关的进口煤将迅速涌入，在有效补充南方电厂煤炭库存，也能减轻国内煤炭供应与北方港口运输压力。往年距春节一周的时候，南方工业企业就开始进入停产放假阶段，煤炭需求走弱。

12月份，进口煤限制政策更加严格，部分地区对进口煤采取一刀切，禁止通关和接卸。此外，受超期堆存费影响，部分贸易商着急出货。

随着春节临近，煤炭需求将有所转淡，下游拉运积极性减弱;港口煤炭交割数量减少，煤价走稳。今年也不例外，今年春节来的早(大年初一是1月25日)，预计在1月18日左右，工业企业陆续停工，工业用电负荷就会出现下降;预计一月中旬，沿海六大电厂日耗将降至60-65万吨之间。进口煤恢复后，大量等待通关、进港的外煤就会涌入国内市场。随着新年临近，进口煤即将涌入;再加上距离春节仅剩下半个多月时间，部分用户不再着急拉煤补库;临近月底，煤炭市场活跃气氛有所缓解，港口煤价上涨呈强弩之末

严寒天气到来后，民用电负荷提高，需求回暖，电厂只能积极消耗自身库存，并增加船舶运力北上拉运国内煤炭，促使国内煤炭市场出现短暂的繁荣，港口市场煤价格终于出现企稳止跌，并小幅反弹。随着新年临近，进口煤即将涌入;再加上距离春节仅剩下半个多月时间，部分用户不再着急拉煤补库;临近月底，煤炭市场活跃气氛有所缓解，港口煤价上涨呈强弩之末。由于增加进口煤，既能节省国内煤炭资源，也能有利于火电企业的盈利，将引起下游用户哄抢。随着春节临近，煤炭需求将有所转淡，下游拉运积极性减弱;港口煤炭交割数量减少，煤价走稳。

12月份，进口煤限制政策更加严格，部分地区对进口煤采取一刀切，禁止通关和接卸。经过积极补库，很多电厂存煤得到补充;除上海、大唐等沿海电厂因堆存能力小、消耗加大等原因，可用天数较低，坚持派出一定数量船舶在南北航线往返运输以外，其余大部分电厂存煤可用天数已经覆盖到1月上旬，拉运积极性并不高;春节将至，用煤淡季即将到来，市场紧张气氛将有所缓解。

此外，长协报价稳定，电厂主要兑现长协合同为主，对市场煤需求有限;一月上旬，预计国内市场煤价格将走稳。尽管国内煤炭价格一直保持在550元/吨左右低位徘徊，但进口煤较国内煤炭价格仍然占优。

此前未能通关的进口煤将迅速涌入，在有效补充南方电厂煤炭库存，也能减轻国内煤炭供应与北方港口运输压力。一旦进入一月份，部分在海上等待通关和接卸的外轮，就会陆续进入南方接卸港口卸货。往年距春节一周的时候，南方工业企业就开始进入停产放假阶段，煤炭需求走弱。进口煤恢复后，大量等待通关、进港的外煤就会涌入国内市场。此外，受超期堆存费影响，部分贸易商着急出货。今年也不例外，今年春节来的早(大年初一是1月25日)，预计在1月18日左右，工业企业陆续停工，工业用电负荷就会出现下降;预计一月中旬，沿海六大电厂日耗将降至60-65万吨之间。

1.下游采购积极性逐渐下降(以上内容为拟调整，最终方案以山西焦煤发函为准)分析认为，今日山西焦煤集团公布的2020年一季度长协价格方案，整体以下行为主，降幅在20-50元/吨不等，此次降价属于预期内降价，预计其他主流煤企将陆续跟进调整。

7、其余品种价格维持不变。焦煤市场从2019年三季度末开始至今，市场供需矛盾凸显，价格重心不断下行，以山西吕梁地区低硫主焦煤价格为例，已经由三季度末的1530元/吨，降至目前的1400元/吨，降幅为8.5%左右。

后期来看，基于2020年炼焦煤年度长协价格以稳为主，再加上年底煤矿安检力度加大及部分钢焦企业冬储需求的启动，短期对焦煤价格形成一定支撑，除个别地区价格会有零星小涨外，焦煤市场价格大幅反弹不具备基础和条件，年前焦煤多挺价趋稳为主，年后市场形势有待观察。山西焦煤集团一季度长协价格调整如下：1、焦精煤：西曲1.5硫焦下调30元/吨、阳泉曲1.8硫焦下调40元/吨、兑镇2.5硫焦下调50元/吨、介休1.5硫焦下调30元/吨、吕梁山新增2个品种：1.8硫焦车板1105元/吨、S2.3硫车板1030元/吨;2、马兰1.5硫肥下调20元/吨、赵城2.5硫肥下调30元/吨、赵城2.0硫肥下调20元/吨;3、瘦煤：东曲1.8硫贫瘦下调50元/吨、太选1.3硫瘦下调50元、高阳2.5硫瘦下调50元/吨;4、1/3焦：吕临能化1.8硫下调30元/吨;5、港口下水高硫煤下调50元/吨;6、新增资源品种价格不能低于存量价格

我们预计2020年供给减速，需求结构性改善，但整体供给宽松的格局尚不能有效逆转，煤价依然处于弱势的状态中，但下半年需求有望进入改善通道，煤价预计将呈现逐季改善的节奏。根据历史数据，2020年水电出力大概率会下降，电煤需求增速或结构性的回复0.5-1pct，核电及风电增速也因高基数而有所放缓，我们预计动力煤需求增速或回升至2.5-3%，增速向上的幅度仍依赖于宏观经济状况。定价机制稳定的龙头公司有配置价值。预计2020年行业景气依然处于弱势中，但有望呈现逐季回暖的节奏，供给端未来2-3年依然处于温和扩张的态势，且2020年新增产能同比将有所下降，需求有结构性好转。

需求或出现结构性改善，改善幅度仍取决于宏观经济状况。中短期处于温和扩张阶段，2020年供给压力有所缓解。

对动力煤价不必过度悲观，2020年或在弱势中逐季改善。预计2020年煤价中枢依然会下行，因此板块整体盈利将下滑，业绩分化的现象或更加明显。

我们维持板块中性评级。优质龙头在产量扩张、成本控制有效以及长协定价相对稳定等因素的影响下，业绩依然有望保持稳定。

风险因素：宏观经济进一步放缓影响煤炭需求及价格;安监、环保等政策放松。从结构上看，东部沿海-北方港口的煤炭需求因政策及进口煤因素仍会弱于内陆区域。2019年水电、风电、核电的集中发力及全社会用电量增速的放缓，导致火电发电及电煤需求仅约1%的增速。2019年进口煤因大幅折价的优势，也对东部沿海煤炭供给和价格产生了显著压力，而随着国内煤价下跌，进口煤优势也在消失，2020年动力煤进口量同比大概率会减少。

目前的高库存状态将对煤价形成压制，但全年煤价下跌幅度料有限。预计2020年动力煤港口均价同比下降4-5%，由2019年的585元降至550-560元，长协煤价下跌约1%，而坑口价格由于内陆需求结构性的支撑降幅或较小，预计同比降幅在2%左右。

从行业成本曲线看，若港口煤价跌至520元将触及少量高成本煤矿盈亏平衡点，产量将逐步出现收缩，因此供给弹性将受制于成本曲线的约束。根据对新核准矿井的跟踪统计，预计未来三年煤炭主产区年均新增产能约在7000万吨，新增产量1-1.2亿吨，年均产量增速约2.5-3%，供给维持温和扩张的状态

2019年水电、风电、核电的集中发力及全社会用电量增速的放缓，导致火电发电及电煤需求仅约1%的增速。预计2020年动力煤港口均价同比下降4-5%，由2019年的585元降至550-560元，长协煤价下跌约1%，而坑口价格由于内陆需求结构性的支撑降幅或较小，预计同比降幅在2%左右。